1H26 石化化工上市公司 营收 1.98 万亿元，同比 +10.3% 归母净利 1,427 亿元，同比 +62.7% ← 利润增速是收入增速的 6 倍 毛利率/净利率 同比 +2.8 / +2.32 个百分点 2Q26 归母净利 821 亿元，同/环比 +91.3% / +35.5% 净利率 7.74%，创 3Q22 以来新高 但同期 资本开支 1H26 同比 -5.7% 至 1,473 亿元 在建工程 2Q26 同比 -11.6% 固定资产+在建工程增速 4.1% —— 【2015 年以来最低】
收入只涨 10%，利润涨 63% → 利润来自"价差扩大"，不是"量的增长" 资本开支 -5.7%、在建工程 2015 年以来最低 → 没人再扩产
「价差扩大 + 不再扩产」同时发生，就是这一轮化工最本质的变化。
它跟过去几轮化工周期的模式不一样 —— 过去是「涨价 → 大家扩产 → 又过剩」；这一轮是「涨价，但没人跟」。
8/30 新《危险化学品安全法》实施，危化品监管力度上升
8/30 传统煤化工高能耗项目审批趋紧
8/31 石化化工纳入碳交易 + 老旧产能更新改造 + 双碳考核
——【三条并列：控增量、减存量、管过程】
8/31 粘胶长丝：环保推动落后产能出清
8/31 氨纶：2019 年以来累计淘汰落后产能约 20.94 万吨
9/06 草铵膦列入《产业结构调整指导目录》【限制类】，新项目受严格约束
9/24 现代煤化工产能从严从紧控制，有限化工用煤指标更集中于龙头
9/30 2硝体纳入《危险化学品目录》，硝化高危工艺审批门槛大幅抬升
9/23 上海巴斯夫装置事故停车（16 万吨 TDI、32 万吨 MDI，占国内 TDI 7.8%） 9/30 友道化学产能事故被描述为【永久出清】，是本轮硝化产品涨价的核心驱动 9/29 韩国 OCI 公告终止 TDI 制造及销售，12/18 起停止（5 万吨产能）
炼化：全球炼厂加工量同比显著下降，海外日韩、欧洲产能加速退出
TDI：亚洲中小产能合计 20.7 万吨（约全球 5.6%），盈利能力普遍承压
欧盟：法国、意大利、德国申请限制化学品进口（PET 树脂、环氧树脂、玻璃纤维），
对超配额进口加征关税
这是数据里最值得注意的一个变化，而且它有明确的起点：
已经验证过的模板：制冷剂
R22、R32、R134a、R125 较年初分别 +43.8% / +2.4% / +10.3% / +14.6%
Q3 企业大幅提升 R32 长协报价，资料原话称"行业集中度高，
进一步证明行业【超强议价权】"
Q4 R32 已提价 1000 元
然后机构开始拿这个模板去找下一个：
9/29 财通："硝化产品供给端强约束，【或是下一个制冷剂】"
（H酸月涨 66.67%、年涨 275%；分散染料年涨 88%；活性染料年涨 113.6%）
9/30 硝化产品被反复强调"市场并未认知到该预期差"
这个模板的要素很清楚：审批/配额锁死供给 + 行业集中度高 + 能用长协定价 = 持续涨价。
而符合这个画像的品种，数据里至少能数出五个（机构在分别跟踪）：
| 制冷剂 | R22/R32 等，配额管理 |
|---|---|
| 硝化产品 | H酸、还原物、二硝体、六硝体（危化品目录 + 事故出清） |
| 草铵膦 | 列入《产业结构调整指导目录》限制类 |
| 铬盐 | 零新增供给（见第四节） |
| 氨纶/粘胶 | 供给侧改革 + 环保出清，2027 年新增产能有限 |
这条线在 9 月反复出现了 6 次以上，结构非常清楚：
需求端（新的） 振华股份 2026H1 金属铬销量 1.17 万吨，同比 +115% 以销售当量计，已是【全球第一大金属铬生产商】 BE 连接体中铬占比 85%-95%，1GW SOFC 对应金属铬约 0.8 万吨 BE 向 5GW 扩张 → 约 4 万吨增量，【约占全球年产量 40%】 供给端（锁死的） 全球铬盐产能约 100 万吨，【近十年国内基本无新进入者与新投产项目】 增量主要来自存量企业技改 9/23 振华全线停报并调价（金属铬 +4000 元/吨等） 银河环保关停约 6 万吨重铬酸钠；内蒙古 20 万吨新项目【叫停】 未来两年国内新增铬盐产能仅剩振华重庆 10 万吨
除了铬盐，9 月的化工快照里还能看到几条「非传统」需求线：
AI 材料 BCB 碳氢树脂：M9 加 10% 左右可改性电性能，玻纤布可从 Q 布降到二代布、成本降约 20% 财通测算 2027-2029 年需求 1350 / 5400 / 9720 吨，单价 300 万/吨 → 2029 年市场空间约 270 亿元，目前单体产出有限，"未来两年会出现紧俏供给" 半导体化学品 新宙邦氟化液取得台积电等客户进展 巨化 PFA 投产后指标全面对标海外一梯队 东岳集团、昊华科技进入生益 PTFE 产业链 吸附树脂卡位 AI 半导体的超纯水树脂 医药 乙腈：全球 71% 用于制药，GLP-1 多肽制备级高纯乙腈紧缺，供需缺口扩大
270 亿对化工来说不算大，但它是「从零到 270 亿」 —— 这就是为什么机构会把注意力从「大宗品」挪一部分到「特色材料」上。
传统需求：偏弱 地产链可能没有旺季；纺服链、农业链、家电链有淡旺季 但"金九银十"临近，织造及印染开工率边际回升 主动补库暂未出现，刚需采购仍在持续 政策给的利好（9/20） 中美互降关税清单：美方降纺织服装鞋帽等 → 机构口径是"带动上游化纤、染料需求向好" 库存端 氨纶库存从 8/28 的 45.7 天降至 9 月底 37.8 天 1-8 月氨纶表观消费量同比 +11.9%
如果读成"需求复苏"
→ 那接下来会扩产，周期还能走很久
如果读成"供给停止扩张"
→ 那利润修复的天花板取决于【需求能撑多久】，
而一旦价格好到大家开始扩产，逻辑就结束
数据目前的指向是后者：资本开支 -5.7%、在建工程 -11.6%、2015 年以来最低。